王敏儀專欄︱灰度勝訴帶來利好　挑戰仍不絕

昨晚，比特幣市場在數分鐘內出現了 6% 的飆升，投資者似乎對灰度（Grayscale）在美國證券交易委員會 SEC 的訴訟中取得的勝利感到興奮。然而，這次灰度的勝訴並不意味著 GBTC 立即轉換為 ETF，比特幣現貨 ETF 要問世，還是面臨著許多困難。

去年 6 月，SEC 以「旨在防止欺詐和操縱行為和做法」的理由，拒絕了灰度將 GBTC 轉換為比特幣現貨 ETF 的申請，隨後灰度向法院提起了訴訟。即使 SEC 在這次訴訟中敗訴，法院並沒有命令 SEC 批准灰度的 ETF 提案，而是表示 SEC 對於「欺詐和操縱」問題的分析是錯誤的，因此需要重新審查灰度的申請。

根據法庭判決，SEC 有三個選擇：推遲決定並提出新的拒絕理由；承認並批准灰度的 ETF；對案件進行上訴。接下來雙方還需要經過一系列漫長的程序，包括 45 天的上訴期限，而且如果 SEC 決定採取行動，他們還可以要求舉行全體聽證會。

那麼 SEC 可以採取什麼行動呢？假設 SEC 有意阻撓，他們可以隨意選擇另一個不同的理由來拒絕灰度的提案，這將迫使灰度進行更長、更昂貴的訴訟。另一種可能是，SEC 將法院的判決作為退出反對 ETF 立場的藉口。「我們不同意，但我們遵循法律」，這可是在一場失敗的戰鬥中最合理的辯解，亦是全球加密貨幣投資者最希望發生的局面。

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當加密貨幣社群將 SEC 視為假想敵時，筆者擔心，加密貨幣市場本身的流動性也是現貨 ETF 面臨的另一個挑戰。目前比特幣市場的流動性非常差，現階段推出現貨 ETF，可能會導致 ETF 價格與現貨之間存在巨大差距。這將影響到傳統投資者的進場意願，最怕是推出來時雷聲大雨點小，假如現貨 ETF 也沒法吸引新資金進場，那麽幻想出來的利好消息破滅，對加密貨幣市場可能會有更多負面影響。

筆者認為，這次勝訴確實對市場帶來了利好消息，但我們不能因此而充滿過度樂觀，比特幣現貨 ETF 面臨著許多變數和挑戰，仍然有很長的路要走。

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